重点关注

1. Altonorte冶炼厂停产，伦铜、沪铜冲高回落

2. 盛新锂能：2024年锂产品产量6.76万吨，同比增加19.20%

3. 云南铜业发布2024年度业绩，归母净利润同比下降19.90%

4. 铜价冲高回落市场成交低迷，上海电解铜现货贴水幅度走扩

行业资讯

Altonorte冶炼厂停产，伦铜、沪铜冲高回落

隔夜，纽铜创历史新高，伦铜站上10000美元/吨，创近六个月新高。今日早盘，内外盘铜集体跳水，纽铜回吐大部分涨幅，伦铜跌近1%，沪铜接近于昨夜开盘价。消息方面，据知情人士透露，嘉能可暂停了智利Altonorte冶炼厂的铜出货，原因是该厂的冶炼炉受到了影响，这对本就紧张的供应形成进一步预期影响。混沌天成期货指出，原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行，关税政策仍是影响全球贸易方向的重要因素。国内方面后续重点关注政策刺激的经济实际情况，国际主要关注宏观环境变化影响以及套利交易是否计价充分。

盛新锂能：2024年锂产品产量6.76万吨，同比增加19.20%

盛新锂能发布的年报显示，2024年，公司下属子公司锂精矿产量达28.60万吨，同比增长65%，其中奥伊诺矿山运行良好，锂精矿产量增量主要来自于津巴布韦萨比星矿山，萨比星矿山于2024年通过对选矿生产线进行升级改造，产能提升至年产29万吨锂精矿且已实现达产。公司2024年锂产品产量6.76万吨，同比增加19.20%，销量6.63万吨，同比增加25.40%，主要客户包括比亚迪、中创新航、厦门海辰、LGES、SK On、POSCO、ALB、现代汽车、湖南裕能、德方纳米等国内外行业领先企业。

云南铜业发布2024年度业绩，归母净利润同比下降19.90%

云南铜业发布2024年年度报告，报告期内，公司实现营业收入1780.12亿元，同比增长21.11%。实现归属于上市公司股东的净利润12.65亿元，同比下降19.90%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.91亿元，同比下降22.55%。基本每股收益为0.6312元。拟向全体股东每10股派发现金红利2.40元(含税)。2024年，公司全年生产阴极铜120.60万吨、黄金12.71吨、白银348.99吨、硫酸482.86万吨、精矿含铜5.48万吨。

铜价冲高回落市场成交低迷，上海电解铜现货贴水幅度走扩

据Mysteel，早间盘初，由于铜价再度上涨明显，市场报价相对谨慎，少数持货商平水铜品牌试探报价至贴30元~贴10元/吨，好铜品牌亦始报于贴10~升10元/吨，然下游企业畏高情绪浓厚，早间基本驻足观望，入市询价情绪表现低迷，现货成交氛围清淡；此时部分持货商开始积极下调报价出货，平水铜品牌货源走跌至贴80~贴50元/吨，但由于主流平水铜品牌流通稀少，报价下跌幅度相对有限；至第二个交易时段，随着铜价冲高回落，部分下游刚需逢低入市接货，平水铜品牌例如金川ISA、铁峰PC等货源低价至贴80~70元/吨成交，少数平水铜品牌货源例如JCC、大江PC等被压价至贴50~贴30元/吨部分成交，好铜品牌亦被压价至贴30~升0元/吨少量成交。后续临近上午收盘，现货成交活跃度趋弱。整体来看，铜价重心维持上抬，下游消费受抑，现货升水仍有所承压；后续来看，临近月底且铜价延续上涨，料市场消费难有提振，但考虑到主流平水铜品牌流通有限，因此现货升水预计维持贴50~升0元/吨附近运行为主。

市场观点

机构一：市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，美铜创历史新高

宏观方面，美国费城联储数据显示，服务业部门当前活动指数从-13.1急剧下跌至-32.5，跌至2020年5月以来的最低水平；美国3月谘商会消费者信心指数降至92.9，明显低于预期94和前值100.1，创2021年年初以来新低、且连续第四个月下滑。市场对美衰退预期加重，特别是短期通胀预期回升下，滞胀预期不减。国内方面，中国财政部表示，2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券，2025年要支持全方位扩大国内需求。

市场开始预期特朗普将对铜征收25%关税，政策落地前美铜表现持续强于其他市场，伴随着美铜伦铜价差扩大，全球铜价也水涨船高，成为行情“发动机”。另外，从国内来看，旺季效应逐渐显现，且国内TC费用持续下降及较大幅度的进口亏损，做空意愿更是偏弱，可以预见国内现货将逐渐紧张，但绝对价格的涨跌实际更多关注美铜和伦铜的演绎。当前市场做多情绪仍强于做空，但也要注意海外宏观情绪转变，关注LME铜去年4月和9月份高点位置能否有效突破。

机构二：锌倾向遵循季节性因素，把握宏观和基本面共振节点进行操作

年内锌锭进口难度将进一步增加，锌精矿进口增量可期待。交投节奏上，倾向遵循季节性因素，把握宏观和基本面共振节点进行操作。

“金三银四”阶段，供需双增，资金以区间高抛低吸为主，不做方向性押注。2025年3月26日美联储利率观察器显示，美联储年内大概率还有两次降息， 6月中旬降息25个基点的概率为56.8%，市场已经提前计价降息带来的通胀预期，一旦降息落地，经济疲弱对消费的拖累将会显现，从而对价格形成利空。国内方面，市场也在担忧一季度追求开门红或透支部分二季度需求，叠加6月传统淡季，需求端支撑或进一步走弱。矿山利润仍高达6000元/吨，矿端扰动不足，二季度锌精矿的供应增量大概率如期兑现。2025年6月大概率看到宏观和基本面的利空共振，给空头提供二次入场机会。由于期货市场交易预期，那么可能的变盘预计发生在5月。沪锌年内低点大概率在6-7月兑现， 低位区间暂看2.15-2.2万元/吨。随后的“金九银十”可适当期待国内财政政策加速落地，带动沪锌出现一定反弹，但2025年下半年国内矿山新投和扩建产能继续贡献增量，沪锌“金九银十”阶段反弹预计难于突破2.4万元/吨。