央行观察

美联储点阵图:重中之重!怎么看?

全球金融市场今晚的命运将取决于一系列细节。这些细节会为美联储的降息幅度和时间点提供线索,其中就包括了点阵图。

美联储三月点阵图

3月份,美联储点阵图显示预计今年将有三次降息。鉴于通胀数据仍然高于目标水平,而且经济持续稳健增长,分析师预计最新发布的点阵图将仅显示两次降息。最近的数据很可能促使官员们采取更加强硬的货币政策——这会让渴望降息的市场感到失望。

渣打银行的史蒂夫·英格兰德(Steve Englander)估计,最新点阵图的中点显示仅一次降息的可能性为30%到40%,他在一份报告中写道,这一结果“将是一次重大的鹰派冲击”。

据统计,华尔街机构对美联储六月最新点阵图的观点如下:

先锋领航:预计美联储6月点阵图将显示今年降息一次,但认为美联储年内不会降息。

澳新银行:预计美联储6月点阵图可能显示今年降息1.5-2次。

瑞银集团:预计美联储6月点阵图将会显示今年将降息两次。

贝莱德:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次,但也可能显示年内只降息一次。

法巴银行:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次,但也有仅降息一次的风险。

高盛集团:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次(3月为三次),明年降息四次(3月为三次)。

道明证券:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次,2025年再降息四次。

裕信银行:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次,但仍认为美联储今年将有三次降息。

摩根士丹利:预计美联储6月点阵图将显示今年降息两次,但继续看好今年从9月开始的三次降息。

几乎可以肯定,点阵图是世界金融市场上受到最严格剖析的散点图。自2012年1月以来,美联储每三个月就会更新一次“点阵图”,令分析师们手忙脚乱,该图已成为美联储的货币政策预测——无论美联储是否愿意。它也是美联储FOMC内部异议的重要线索来源,既神秘又至关重要。

那么,点阵图到底应该怎么看呢?首先,每个点对应一位官员对当年年底利率水平的预期,一共19个点;从高到低排名最中间的那个点,对应的就是当年年底利率预期的中值,是市场最常用来判断美联储降息、加息次数的标准。

点阵图透露什么信息?

点阵图显示了美联储官员对联邦基金利率的估计值。参与制定利率的FOMC成员各自为未来三年的年底以及长期利率的预测分配一个点。多达19名货币政策制定者——美联储理事会的7名理事和12家地区联储的主席各自都可以贡献一点,投资者最关注的是中点。

点阵图有什么用?

点阵图是在2011年底发明的,当时美联储官员正在考虑如何让市场做好准备,以应对金融危机后一系列货币支持措施的转变。时任美联储主席伯南克和当时他的副手耶伦认为,FOMC政策声明主要关注当前的经济状况和近期的利率目标,而点阵图是让市场了解美联储决策之外的想法的一种方式。

为什么点阵图很重要?

当点阵图发生变化时,它可以向投资者发出强有力的信息,表明美联储预计会加快还是放缓其计划。它还创建了一个基准,可用于突显美联储官方观点与金融市场观点之间的差异。

一两名官员观点的微小变化就可能改变中点——即使这些观点各自的重要性不高,或者是来自今年没有投票权的官员。从这个意义上说,更重要的问题是点阵图的分布范围有多大。

能看出哪位官员给了哪个点吗?

点阵图没有名字,因此无法判断究竟哪个点是美联储主席鲍威尔的预测。但是,投资者和分析师往往会对官员的讲话进行深入的剖析,尝试判断他们处于点阵图上的哪一个区域。

点阵图的批评者还说了什么?

也许他们最大的抱怨是,这些预测并没有反映出FOMC采取行动的承诺,也不是官方的共识预测。虽然美联储工作人员试图敲定一个共识点,但官员们认为,在如此多观点不同的官员之间达成一致意见太难了。每个成员的预测可能基于不同的经济模型或假设,这意味着点的生成方式没有一致性,也没有统一的思路。

更复杂的是,在12位地区联储主席中,每年只有5位轮流拥有FOMC会议的投票权。这引发了人们的疑问:这些点在多大程度上准确地反映了FOMC的长期意图。

美联储主席如何看待点阵图?

美联储主席对点阵图的看法应该很复杂。

2014年,耶伦在作为主席首次召开的新闻发布会上表示,人们“不应该将点阵图”视为“委员会希望或正在向广大公众谈论政策的主要方式”。但2016年,在美联储官员将当年加息次数的预测从四次下调至两次后,耶伦对记者表示,点阵图的变化“很大程度上反映了全球经济增长预计路径有所放缓”以及信贷状况收紧。

2018年2月接替耶伦担任美联储主席的鲍威尔则经常淡化点阵图的重要性,他在今年3月份出席听证会的时候曾表示,点阵图“不是一个计划”。但有时它也确实成为一种辅助手段,比如去年6月,当时政策制定者没有加息,但点阵图显示2023年晚些时候将出现更多加息,这有助于避免投资者因过早预期紧缩周期结束而过度兴奋。